摩根大通视角：比特币，被低估的数字黄金？
发布时间：2025-10-03 13:38:35来源：
比特币与黄金：价值存储的新旧之争
在投资的广袤版图中，黄金一直是价值存储的 “老大哥”。千百年来，黄金凭借其稀缺性、稳定性和全球通用性，在经济不稳定或通货膨胀时期，成为人们资产保值的首选。无论是战乱纷飞的年代，还是金融风暴肆虐之时，黄金总能稳住阵脚，为投资者提供一定程度的安全感。从各国央行储备资产，到普通家庭的财富传承，黄金的身影无处不在，其市场规模庞大，交易活跃，价格走势受全球经济形势、地缘政治局势、货币政策等多种复杂因素共同影响 。
而比特币，作为加密货币领域的先锋，诞生不过十余年，却凭借去中心化、总量固定（2100 万枚）等特性，逐渐崭露头角，吸引了全球投资者的目光，被不少人视作 “数字黄金”，成为新兴的价值存储手段。尽管比特币发展历程中伴随着剧烈价格波动、监管不确定性等争议，但随着越来越多机构投资者入场，比特币在全球金融市场的影响力与日俱增。
就在这样的背景下，摩根大通抛出 “比特币相较黄金被低估” 这一观点，犹如在平静湖面投下巨石，瞬间激起千层浪，引发投资者和金融界的广泛关注与激烈讨论：比特币真的被低估了吗？它与黄金相比，又有哪些独特优势与潜在风险？
摩根大通观点剖析
摩根大通得出 “比特币相较黄金被低估” 这一观点并非空穴来风，有着多维度的数据与逻辑支撑。从波动率角度来看，比特币与黄金的波动率比率变化是关键依据之一。过去，比特币以其高波动率闻名，价格常常在短期内出现大幅涨跌，让许多传统投资者望而却步。但近年来情况发生了显著变化，比特币的波动率逐渐降低，与黄金的波动率比率已降至 2.0 以下 。这意味着比特币目前消耗的风险资本约为黄金的 1.85 倍，其价格稳定性大幅提升，在风险调整后的基础上，比特币对投资者的吸引力大增。
在市值对比方面，虽然比特币当前市值可观，但与黄金相比仍有较大差距。目前比特币市值约为 2.3 万亿美元，而通过 ETF、金条和金币等方式投资黄金的私人投资规模高达约 6 万亿美元 。摩根大通分析师基于比特币与黄金的波动率比率，进行了一番理论计算：按照当前比率，比特币市值需要上涨约 42%，达到约 3.27 万亿美元，对应比特币的理论价格为 16.5 万美元，才能与黄金的私人投资规模相匹配。这一计算直观地展示出比特币在市值增长上的潜在空间，从侧面印证了比特币被低估的观点。
此外，市场结构的变化也在摩根大通的考量范围内。过去比特币市场主要由散户主导，交易行为较为分散且情绪化，加剧了价格波动。但近年来，机构投资者逐渐成为比特币市场的重要力量，像 MicroStrategy 等企业大量购入并持有比特币，它们的长期投资策略稳定了市场供应，降低了价格波动，使得比特币市场朝着更加成熟、理性的方向发展，进一步增强了比特币作为价值存储资产的属性，在与黄金对比时，其被低估的状态也更为凸显。
市场数据支撑
从市场数据的直观表现来看，比特币近期的价格走势也为摩根大通的观点提供了有力支撑。在过去一段时间里，比特币价格展现出强劲的上涨势头，屡屡突破关键阻力位。截至 [具体日期]，比特币价格已攀升至 [X] 美元，与年初相比涨幅达到了 [X]% 。例如在今年 [具体月份]，比特币价格在一系列利好因素推动下，单月涨幅就超过了 [X]%，从月初的 [X] 美元一路上涨至月末的 [X] 美元，吸引了大量投资者的目光。
将比特币与黄金的价格走势放在一起对比，两者之间的 “零和博弈” 关系愈发明显，也进一步凸显出比特币的上涨潜力。今年 4 月 22 日，黄金价格达到 3500 美元的峰值后，便开启了下跌通道，截至目前已下跌近 8% 。而同期比特币价格却逆势上扬，涨幅高达 18% 。资金流向数据更是清晰地呈现出投资者在两者之间的资产转移：过去三周，实物黄金和现货黄金 ETF 出现明显资金外流，流出金额达到了 [X] 亿美元；与此同时，比特币 / 加密货币 ETF 则迎来了资金净流入，流入金额约为 [X] 亿美元 。在期货市场，黄金期货持仓持续下降，比特币期货持仓却大幅增加，这种此消彼长的态势表明，市场资金正在从黄金向比特币流动，比特币在市场中的吸引力不断增强，在与黄金的对比中，其价值被低估的情况也在市场资金的流动中得以体现。
影响比特币价值的因素
（一）企业需求
企业对比特币的需求正成为影响其价值的关键力量。以 Strategy 为例，这家企业堪称比特币市场的 “超级买家”，持续不断地增持比特币。在 2025 年 5 月 12 日至 18 日期间，Strategy 斥巨资购入 7390 枚比特币，交易均价高达 103,498 美元 / 枚，投入资金达 7.649 亿美元 。如此大规模的买入操作并非偶然，自 2024 年 10 月启动 “21/21” 计划后，Strategy 通过一系列举措为增持比特币创造条件，将 A 类普通股数量大幅增加，为筹集资金购买比特币提供了便利。截至 5 月 18 日，其管理的比特币持仓总量已攀升至 576,230 枚，持仓市值约 596 亿美元 。无独有偶，日本上市公司 MetaPlanet 同样在比特币市场表现活跃，通过发行无息债券筹集资金增持比特币，5 月 13 日消息显示，其筹集 2125 万美元用于增持，直接带动比特币价格在两小时内飙升 2.3% 。同年 9 月，Metaplanet 宣布将发行 20 亿日元无息债券增持比特币，持续加大对比特币的储备力度。
这些企业持续买入比特币，对市场供需关系产生了深远影响。从供给端来看，企业大量囤积比特币，使得市场上可供流通的比特币数量减少，供应相对紧张。在需求端，企业的增持行为向市场传递出积极信号，吸引更多投资者关注比特币，激发市场对比特币的需求。这种供需关系的变化，直接推动比特币价格上涨。例如，当 Strategy 等企业大规模买入比特币时，市场上的比特币供不应求，价格自然而然地水涨船高，其价格从年初的 [X] 美元一路上涨，与企业的增持行为密切相关，企业需求成为比特币价格上涨的重要支撑力量。
（二）监管与政策
监管与政策因素犹如一把 “双刃剑”，深刻影响着比特币的价值。在美国，比特币现货 ETF 的获批堪称比特币发展历程中的重大里程碑。2024 年初，美国 SEC 批准多只比特币现货 ETF，这一举措为投资者打开了便捷投资比特币的大门，使得投资者能够像买卖股票一样在经纪账户中轻松购买比特币。消息一出，大量机构资金如潮水般涌入比特币市场，为比特币提供了充足的资金支持，显著提升了比特币的市场流动性和合法性。数据显示，现货比特币 ETF 交易首年就吸引了约 370 亿美元的总净流入 ，推动比特币价格一路飙升，资产规模增至约 1100 亿美元 。
然而，全球监管政策并非整齐划一，存在明显的分歧。在欧盟，监管机构对加密货币采取了较为严格的监管态度。欧洲证券和市场管理局将加密货币挖矿纳入反洗钱审查范围，德国要求矿工申报收入并缴纳 26.38% 的矿业税，瑞典禁止使用化石能源挖矿，法国对矿场用电量进行限制 。这些严格的监管措施，在一定程度上限制了比特币相关产业的发展，增加了比特币市场参与者的运营成本和合规风险，可能导致部分投资者对投资比特币持谨慎态度，影响比特币价格的上涨空间。
中国则对虚拟货币保持严格限制与监管，早在 2021 年就全面禁止比特币采矿，认为比特币采矿消耗大量电力，造成环境污染，且存在金融风险 。2024 年，两高洗钱司法解释施行，将以虚拟资产交易方式掩隐的行为纳入洗钱罪打击范围；同年，《银行外汇风险交易报告管理办法（试行）》明确银行对跨境虚拟货币交易的监管义务 。中国的强监管政策，使得比特币在中国市场的发展空间受限，从全球范围来看，这也对比特币的价格产生了一定的抑制作用，影响了比特币在全球市场的价值表现。
日本虚拟货币政策呈现出多方面调整，包括明确法律地位和完善监管框架 。一方面，日本知名房企 Open House Group 宣布接受比特币和以太坊作为购房支付方式；另一方面，日本金融厅正在研究将加密资产定位为与有价证券同等的金融商品，以加强投资者保护 。这种渐进式的监管政策调整，既在一定程度上促进了比特币在日本市场的应用和发展，提升了比特币的市场活力，又通过加强监管保障了投资者权益，稳定了市场秩序，对比特币价值的影响较为复杂，既有利好因素，也存在一定不确定性，需综合多方面因素进行考量。
（三）宏观经济环境
宏观经济环境的变化与比特币价值息息相关。在全球通胀背景下，投资者的资产面临贬值风险，他们纷纷寻求能够抵御通胀的资产。比特币因其总量固定（2100 万枚），具有一定的抗通胀属性，成为投资者资产配置的选择之一。当通胀率上升，法币购买力下降时，比特币的相对价值凸显，吸引更多资金流入比特币市场，推动比特币价格上涨。例如，在某些国家或地区出现高通胀时期，比特币的市场需求明显增加，价格也随之出现不同程度的上涨。
经济 “软着陆” 预期同样对市场风险偏好产生影响。当市场预期经济能够实现 “软着陆”，即经济增长平稳过渡，避免大幅衰退时，投资者的风险偏好通常会上升。比特币作为一种风险资产，在这种积极的市场情绪下，更容易受到投资者青睐。投资者愿意将更多资金投入到比特币市场，以追求更高的收益，从而为比特币价格上涨提供宏观层面的支撑。
货币政策的宽松与否也是影响比特币价值的重要因素。当央行实施宽松货币政策，降低利率、增加货币供应量时，市场上的流动性增加，资金成本降低。这使得投资者更倾向于寻找高收益的投资标的，比特币作为新兴的投资资产，具有较高的潜在收益，吸引了大量资金流入。例如，在美联储采取降息等宽松货币政策期间，比特币市场往往迎来更多资金关注，价格出现上涨趋势，宽松货币政策为比特币价格上涨营造了有利的宏观经济环境。
市场各方反应
摩根大通的观点一经提出，在市场上引发了广泛讨论，不同市场参与者纷纷表达了自己的看法。
对于许多长期看好比特币的投资者来说，摩根大通的观点无疑是一针 “强心剂”。他们认为，摩根大通作为全球知名的金融机构，其专业的研究和分析具有较高的可信度，这一观点进一步坚定了他们持有比特币的信心。一些投资者表示，比特币在过去的发展中不断突破人们的认知，虽然面临诸多争议和挑战，但始终保持着顽强的生命力。从最初的鲜为人知，到如今被越来越多的机构和投资者关注，比特币的价值逐渐得到认可。摩根大通提出比特币被低估，意味着比特币在未来还有更大的上涨空间，他们将继续增持比特币，期待在未来的市场中获得丰厚回报。
部分金融专家也对摩根大通的观点表示认同，他们从专业角度对这一观点进行了深入解读。专家指出，随着全球金融市场的不断发展和创新，比特币作为一种新兴的数字资产，其特性使其在资产配置中具有独特的价值。比特币的去中心化、匿名性和总量固定等特点，使其能够在一定程度上抵御传统金融市场的风险，为投资者提供了多元化的投资选择。从长期来看，随着比特币市场的逐渐成熟，其价值有望进一步提升，与黄金等传统避险资产分庭抗礼。
然而，市场上也存在一些质疑的声音。一些投资者对比特币的高波动性仍然心存疑虑，尽管比特币近年来波动率有所下降，但与黄金相比，其价格波动仍然较为剧烈。他们担心，比特币价格的大幅波动可能会导致投资风险过高，即使被低估，也难以成为一种稳定的价值存储资产。一些传统金融机构也持谨慎态度，他们认为比特币市场缺乏有效的监管，存在较大的合规风险，这可能会影响比特币的长期发展和价值提升。在他们看来，黄金作为历经数百年考验的传统价值存储资产，其稳定性和可靠性是比特币难以比拟的，目前断言比特币被低估还为时尚早 。
未来展望
摩根大通关于比特币相较黄金被低估的观点，为投资者和金融市场打开了一扇重新审视比特币价值的大门。从当前趋势来看，比特币凭借其独特的属性和不断壮大的市场认可度，在未来投资市场中有望占据更为重要的地位。随着全球数字化进程加速，比特币作为数字资产的代表，其在资产配置中的多元化作用将日益凸显，吸引更多机构和个人投资者入场，进一步推动其价格上涨和市值增长。
然而，投资者在关注比特币投资机遇的同时，也绝不能忽视其中潜藏的风险。比特币市场的高波动性依旧存在，价格可能在短期内大幅波动，让投资者的资产面临较大风险。监管政策的不确定性犹如达摩克利斯之剑，时刻悬于比特币市场上方，不同国家和地区监管态度的差异，可能导致比特币市场出现较大波动，影响其发展进程。此外，技术安全问题也是比特币面临的挑战之一，区块链技术虽具有创新性，但仍可能遭受黑客攻击、技术漏洞等风险，威胁投资者资产安全。
比特币的未来充满机遇与挑战，在投资决策过程中，投资者需保持理性和谨慎，充分了解比特币的特性和市场动态，结合自身风险承受能力，制定合理的投资策略，方能在这场新兴资产的投资浪潮中，把握机遇，规避风险，实现资产的稳健增长。
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